动力未来（839032）：小米生态链之智能插线板，单日卖出近25万个，致力研发通信与充电二合一物联网入口

六合君第 136 家公司 139 篇研报

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“突破电气”加入小米智能家居布局，爆款产品颠覆传统插线板认知

动力未来是小米生态链在智能家居布局企业之一、小米生态链首个挂牌公司，主要研发、设计、制造、销售“小米”、“青米”（自有品牌）品牌智能家居，包括电源转换器、USB数据线等产品。小米插线板发售首日销量达24.7万个，2015~2016年销量达750万个，日均出售1万个，推出第1年营收即过亿。

“突破＋小米＝青米科技”，22年老牌电气电工品牌“突破电气（北京突破电气有限公司）”联姻智能生态构建者“小米”。2013年11月，小米董事长雷军与原“突破电气”董事、副总经理林海峰相识于小米研讨会，就插线板创新产生火花；2014年2月，双方成立青米科技，生产智能化插线板，小米坚持“占股不控股，孵化＋投资”合作逻辑。林海峰带领原突破电气研发中心多名技术工程师加入青米科技，2个月后林海音（原突破电气总经理）与都红（原突破电气企划部经理）通过拓普高新入股青米科技69.2%。突破电气1995年成立，曾参与插座行业标准制定，插座产品曾获中国创新设计红星奖，历任董事长为林海青（林海音与林海峰之兄，1995年任职至今）。受益于此背景，公司具有良好的技术基础，截止2016年7月，共拥有实用新型、外观设计专利33项。

公司曾从事软件开发、销售，及图书出版相关业务，2015年因战略发展方向调整，与青米科技重组，公司股东林海青将所有股份转给林海音。重组后青米科技为公司全资子公司，负责智能家居产品实际生产经营，母公司定位控股型公司，不从事实际生产经营活动。2017年5月，公司为降低关联交易，收购天津突破电气技术有限公司（其母公司突破电气（天津）有限公司，2015年为公司第四大供应商）。

用互联网思维做插线板，创新推出安全保护、个性化调控功能。公司产品具有过载保护、漏电检测、节能省电、电力计量、定时计时、触控开关等功能，并在细节设计上注重用户体验，如极简设计、防滑脚垫、夜晚提示灯颜色亮度可调节等。用户可通过手机等移动设备下载“米家”APP，调控、查看插线板运行状况。

公司高管从业经验丰富，员工结构偏向年轻化、技术型、高学历。公司董事长林海音，曾任突破•雪花电器设备有限公司董事长、司坎拓普国际电气有限公司董事；公司董事、总经理林海峰，曾任Deltagon GroupLTD、Valimo Wireless Company软件工程师，北京突破电气有限公司副总经理；公司董事、副总经理都红，曾任百花集团公司副总经理，历任北京突破电气有限公司企划部经理、企划总监、常务副总等，瑞和家家科技有限公司执行董事。截止2016年底，公司技术人员占比64%，本科及以上学历占比82%，30～39岁员工约占70%。

公司2002年成立，目前有2家子公司，总股本2,727万股，林海音直接持有公司56万股（占2.1%），通过拓普高新、新越成长、鼎新成长间接持有45.6%，林海音、都红夫妇合计控股47.9%，为控股股东、实际控制人。公司董事、总经理林海峰为林海音之弟；天津金星、苏州顺实际控制人为小米董事长雷军，共占股28.3%。

公司股权结构

资料来源：公司公告、六合咨询

挂牌新三板后募集资金情况：2017年4月，公司以4.6元/股，向拓普高新、赵福君、金星投资、三友资本、雅瑞佰昌、尚势成长、高榕资本增发618万股（占发行后22.7%），募集资金0.3亿，全部用于偿还子公司青米科技银行贷款。

智能家居行业处于导入期与成长期临界点，政策大力支持，互联网企业与硬件企业跨界合作

智能家居是物联网重要应用之一，以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效住宅设施与家庭日常事务管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，实现环保节能居住环境。

2009年物联网被列入国家五大新兴战略性产业之一，近年整个产业链均获政策积极支持。国务院总理在《2016年政府工作报告》提及要壮大智能家居产品等新兴消费；《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》（2015）提到，加快人工智能核心技术突破，促进人工智能在智能家居等领域推广应用；国家发展与改革委员会在《物联网发展专项想动计划》（2013）中明确提出推动智能家居应用。

硬件企业技术经验＋互联网思维与渠道优势，智能家居产业链纷纷涌现跨界合作，2015年物联网市场规模超7,000亿（＋35%）。2010年起，随着移动互联网、物联网相关技术发展，智能家居定义、产品、系统发生升级。传统的硬件企业及互联网企业纷纷借助自身部分优势建立智能家居平台，小米、乐视、360、阿里等企业纷纷建立智能产品生态链，布局智能家居各方面，小至智能插线板、智能路由器，大至智能电视甚至智能家庭整体方案。

中国物联网规模及增速

公司主要竞争对手

资料来源：公司公告、六合咨询

产品符合小米品牌“精致、耐用、性价比高”特点，电源接口成物联网入口

公司作为小米生态链企业之一，依托自身研发能力与技术，利用小米品牌及销售优势，与小米生态链其他公司共同完成IOT（物联网）及智能硬件布局。小米战略布局追求快速、大规模、低成本、稳定供应链、高销量与良好口碑，截止2017年5月，已投资77家生态链公司，生态链公司除为“小米”品牌研发与生产特定产品外，可以建立自有品牌，如紫米、华米等。小米生态链品类以手机为核心，向外辐射手机周边、智能硬件、生活耗材，致力成为科技界的“无印良品”，坚持“高品低价”。公司为契合小米产品定位，需要保证所有产品符合小米风格，即精致、耐用、性价比高。

公司主要负责智能家居产品的研发、设计、制造与销售，生产电源转换器、充电器、USB数据线等产品，通过研发智能化电源转换器等产品，布局物联网入口。小米认为智能硬件是人与需求的连接点，基于WiFi、低功耗蓝牙、Zigbee（一种短距离、低功耗的无线通信技术）等不同连接方式，连接点越多，大数据价值越大。通过这些智能硬件，小米可以定向销售商品、推销服务，智能硬件成为精准渠道。

聚焦研发与设计，销售渠道与方式开始多元化发展

公司以轻资产方式运营，业务流程分为研发设计、采购、生产、销售4个环节，主要精力集中于研发设计、销售，生产由专业外协厂商负责，仅重要原料自行采购，以便专注于研发及设计、提高公司运行效率、降低初始生产线投资成本。

公司业务流程图

资料来源：公司公告、六合咨询

研发能力过硬，优化单品以打造爆款，标准化复制助推海量销售

公司研发过程中遵循小米产品理念，重视研发与设计，致力研发“单品爆款、海量销量”产品。公司通过深度分析市场需求及现有产品不足，改进产品工艺、功能、设计，使产品在性能、外观、安全、成本等各方面达到平衡。公司追求单品爆款，靠精准定位研发一款能够满足大多数用户需求的产品，同时标准化生产以降低成本。2016年公司除小米产品研发项目外，还进行自有产品青米项目研发，研发力度增大，2015～2016年研发投入为470万、832万，营收占比分别为3.8%、5.9%。

公司主要研发技术

资料来源：公司公告、六合咨询

销量与市场需求预测驱动生产

公司以销定产、委托加工，采购部门负责生产质量监控及跟踪验证。公司电源转换器采用以销定产模式生产，根据小米科技订单确定生产计划、组织安排生产活动；自主品牌USB数据线根据对市场需求规模的预测确定。公司主要通过委托加工方式进行生产，采购部门负责生产质量监控、跟踪验证。公司为降低对单一厂商依赖，共委托5家加工厂进行生产。

重要原料自采，非重要原料制定供应商采购

公司部分重要原材料如铜带组件、电源插头线、上下塑料外壳等，由公司直接采购后交由加工厂生产；其他非关键性原材料，由加工厂向公司指定的供应商采购。公司在成品组装完成后，再向代工厂采购成品并用于销售。

公司2016年主要供应商（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司收入大部分来自小米，已积极拓展销售渠道

公司85%收入来自小米，双方按“成本价卖出＋五五分成”、“成本＋约定利润”方式销售商品。公司设计生产的小米、米家品牌电源转换器全部销售给小米通讯，由小米通过自营渠道销售。2016年12月以前，公司按成本价将产品销售给小米，每月5日、20日对账，1~3个工作日内开具发票，小米收到发票后30日内付款；小米再行销售后的净利润由公司与小米按5:5比例分成，此部分收入在每月5个工作日内完成对账，并开具发票，小米通讯收到发票后10日内付款。据国家质检局要求，2017年4月14日后厂商只能生产符合新国标的插座，2018年10月13日后只能销售符合新国标的插座。2016年12月，公司与小米约定采用新国标生产产品以“成本＋约定利润”价格销售给小米通讯，其余产品仍采用“分成”销售。

2016年公司为降低对单一渠道依赖，通过自建新品牌“青米”扩大客户数及销售渠道，于各第三方平台销售。公司2016年新增“青米”品牌产品，通过经销商、淘宝、天猫、微商等销售，仅部分产品在米家商城销售。2016年10月通过京东众筹平台完成青米智能电源转换器众筹，共筹集84万。

青米智能电源转换器众筹页面

公司2016年主要客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

小米品牌集中于插线板，青米品牌多品类并箭齐发

公司立足电子信息行业，以集成电路、智能控制、信号传输与控制为发展方向，设计、开发、生产智能家居类产品等，主要产品为电源转换器、USB数据线、电源适配器等。

小米品牌产品主要为小米插线板，单品10个月销售1.2亿元。小米插线板与传统插线板相比，创新的将电源插孔与USB接口集合于一体，拥有3个USB接口，有效解决智能设备普及、充电器大量占据插孔的问题；按照家居饰品要求及小米系列产品理念，重新设计产品外观，使产品更加简洁、精致、小巧；用材优质，并重新定制核心元器件，使产品更安全。

小米插线板

公司2016年创建自有品牌“青米”，新增多个品类。公司自有品牌产品包括USB数据线、青米5联智能插线板、青米3+3插线板、多口USB电源适配器、3口USB电源适配器、3位国标组合插孔转换器、6+3插线板、青米充电站、Type-C转接头等。

青米产品系列

公司核心产品技术

资料来源：公司公告、六合咨询

初创2年收入过亿，营收稳定增长

总收入：2014~2016年分别为0亿、1.3亿、1.4亿(+11.8%)。

归属母公司净利润：2014~2016年分别为-0.03亿、0.14亿、0.10亿(-28.8%)。

毛利率：2015~2016年分别为19.8%、16.7%。

净利率：2015~2016年分别为10.8%、6.8%。

2014年公司提供1,700只小米插线板产品用于小米用户内部评测，费用在后续小米科技向公司采购前20万只产品中进行分摊，故公司2014年度财务报表中无营收。

2016年公司营收增长主要因为新增多个产品；净利润有所下降，主要因为毛利率下降同时，税金及附加所有、研发费用增加。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

插线板为主要收入来源，品类扩充贡献收入增长

插线板：公司2015年3月首先推出插线板产品，获得市场好评，发售当天销售24.7万个。2015～2016年该业务收入为1.2亿、1.2亿（-2.9%），毛利率分别为19.7%、16.8%。

充电器：2016年新增充电器产品，为平衡车、笔记本电脑等数码产品提供充电设备支持。2016年该业务收入为0.2亿，毛利率为11.9%。

USB数据线：USB数据线占比较小，2015～2016年收入大幅增长。2015～2016年该业务收入分别为0.002亿、0.02亿（＋785.7%），毛利率分别为37.4%、49.9%。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

发展电力载波技术，从电网切入智能家居与物联网

公司未来将发展电力载波技术，实现“多网合一”，进一步抢占物联网入口。公司正在研发宽带电力载波技术，将通信信号加载在电力线路上，将现有的电源转换器转化为带通讯功能的电源转换器，通过电力线路构建高速因特网。该过程中主要产品包括电力线载波转换器、type-C接口插线板。在电力线载波技术下，智能家居产品及电子通信类产品通过一条连接线即可完成充电及通信两项功能，将极大提升用户体验；同时电源的出口“插线板”也变为家庭或局域网信息出口与物联网入口，构成智能家庭布线系统的重要组成部分。

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

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